Do we still remember the military yen?
1941年12月7日夏威夷時間早上7時55分，日本偷襲珍珠港美國海軍基地，英國和美國隨即向日本宣戰，太平洋戰爭爆發。如侵略中國一樣，日本軍國主義者有計劃地擴展亞太區戰事，掠奪各地的資源，來達到所謂「以戰養戰」的目的。事實上，在偷襲珍珠港之前一個多小時，他們已發動對馬來亞(今馬來西亞)的進攻，而之後即分別進攻香港、菲律賓、新加坡 、關島等地。12月8日早上8時，日軍進攻香港，香港堅守至12月25日聖誕日淪陷，開始了三年零八個月的艱苦歲月。
日本攻佔香港後的第二天，便宣佈發行日圓軍用手票(簡稱軍票)，取代流通中的港元。當時港元以英鎊為本位，背後有英鎊儲備支持，匯率是1英鎊兌16港元。相反，日本軍票的發行沒有任何金屬或外匯儲備作支持，因此可以隨意濫發。軍票的印刷成本微不足道，卻可在市場購買同等面值的商品，這正是日本軍國主義者掠奪資源的一個方法。除了當地的資源外，由於港元有外匯作儲備和因此而來的區內流通性，發行軍票兌換港元後，可用港元換取其他經濟體的產品。此外，以軍票挪用佔領區的物資，也可省卻從日本運輸物資至海外戰區的成本。
港元發鈔一直沿用的貨幣發行局制度，要求所有現金，包括鈔票和硬幣，在開始流入市場時，先有按固定匯率所需的金屬或外匯作百分百的儲備。日軍佔領香港後，發現匯豐銀行内有大量的港元鈔票。這些都是先印刷好，準備日後在市場流通的鈔票，暫時未有外匯儲備支持。但日軍為了佔用資源，強迫匯豐銀行在沒有外匯儲備的情況下仍然發行這些鈔票。這大概是香港貨幣史上唯一沒有遵守貨幣發行局制度的港元發鈔 。當然，所欠缺的外匯儲備，都在日後通過外匯基金的投資回報全數補回來。
日圓軍票發行初期和港元並行流通，兩者間匯率在1941年12月剛開始時為1兌1，但翌年1月即改為為1日圓軍票兌2港元，也就是港元貶值。由於軍票沒有儲備支持，亦不獲香港市民信任，市場交易仍以港元為主，商品也多以港元定價。1日圓軍票的實際購買力，低於2港元的購買力。因此，若一件商品的價格為6港元的話，買方要付高於3日圓軍票才能買到，除非有嚴格的監管限制。換句話說，市場賦予的價值低於面值，黑市便應運而生。黑市匯率受到市民對軍票價值的信心和監管的嚴厲程度而波動，波動衍生投機和套利行為，增加戰時經濟的混亂。
1942年7月，日據「政府」將港元貶值至1日圓軍票兌4港元，增加了那些堅持持有港元為資產的市民的損失。1943年6月，日本要加強管制貨幣和掠奪資源，更進一步取締港元，軍票成為唯一「法定」貨幣。港元以及黃金和外匯都不能收藏或流通，外幣買賣只可以在指定的交易所進行，違反的會被嚴刑處罰甚至處死。但由於港元在國際市場仍然受到認可，因此沒有完全消失，甚至仍然有黑市交易。
軍票發行屬無本生利，在沒有制約的環境下，發鈔權容易被濫用，軍票供應就越來越多，再加上倚靠外來物資供應的香港，在戰爭中難免資源匱乏，惡性通脹自然應運而生 。此外，由於軍票不被信任和接受，收到軍票的都會盡快將之轉手，增加貨幣流通速度，也是物價上升的一個因素。物價上升到某一個程度，軍票的購買力越來越低，也越來越不被接受，交易逐漸變為以物換物。市場上沒有了通用的交換媒介，經濟效率也就每況愈下。
民以食為天，若以白米的價格代表生活水平，按網上的資料，在1941年底，香港一斤白米的價格約為0.13港元，但到1945年中，價格已經上升到約100日圓軍票。1945年時，港元已不能在香港流通，所以沒有正式的港元價格。若1日圓軍票仍然兌換之前的4港元的話，那一斤白米便需要400港元，即使在今天仍然相當昂貴。不過，由於軍票持續濫發，到1945年軍票兌港元應該貶值很多，若1日圓軍票兌換0.4港元，那一斤白米也要40港元。白米價格在兩年半內從每斤0.13元升至40元，市民生活的困難可想而知。
價格高是一個問題，另一個問題是即使付高價也未必買到，因為當時香港由於糧食短缺而實行白米配給，市民需要購米票到白米配給所輪候購買。配額初期是每人每天六兩四白米，但後來配額減少了。由於糧食供應也下降，有購米票也未必買到，市民便一早到配給所門口排隊，因而有上一輩港人「輪米」的用語。到戰爭後期，香港糧食短缺的情況越趨嚴重，因飢餓或營養不良而死亡的不計其數，報紙亦有不少人吃人的消息。情況到這地步，社會治安自然惡劣，港人對日軍的抵抗情緒亦上升。為了減少抵抗和良食短缺的壓力，日軍早在1942年已實施所謂「歸鄉政策」，強迫港人回到內地。基於當時的交通環境，多數人都要扶老攜幼徒步北上，其中未到終點的大有人在。
軍票對香港經濟的另一個影響，表現在外貿方面。因港元和外匯在1943年後被非法化，而香港的日圓軍票又不可以在香港以外流通，使香港的外貿支付困難重重，難以通過合法渠道與外面通商。物資進出香港，或需通過黑市和以物換物的方式進行。香港本來就是一個貿易樞紐，貿易額萎縮自然也是經濟的萎縮。
鈔票理應是持有者的資產和發行者的負債，軍票自然也應該是日本對香港市民的欠債。但1945年8月15日，日本政府在所謂「停戰」後，對在香港曾經發行的軍票既不兌換也不賠償，大量的軍票瞬即成為廢紙，使那些之前不敢持有港元只持有軍票的港人一下子財產盡失。多年來港人都努力索償，亦有到東京地方法院和高等法院控告日本政府要求賠償，但都不得要領。日本政府對香港軍票的態度，和日本政府對侵略中國和亞洲其他國家的態度如出一轍，就是高高在上、恣意掠奪、不負責任、不敢面對。當然，我們都不會忘記。
陸炎輝博士
港大經管學院經濟學榮譽副教授
（本文同時於二零二五年九月三日載於《信報》「龍虎山下」專欄）
