學術論文

透過把中國一級土地市場的土地交易數據與上市公司董事會成員的詳細履歷作出配對，我們發現地方官員與公司之間存在「旋轉門」交易模式。地方官員以折扣價出售土地予此等上市公司，隨後在其退休時獲這些公司任命加入董事會作為報酬。具體來說，與沒有幫助公司取得低廉土地交易的董事會成員相比，這些「旋轉門官員」獲「交易公司」聘為董事會成員的可能性高達三倍，薪酬則高出23%，而持有公司的股份更高出81%。然而，上述情況均以交易公司能夠獲得價格折扣為大前提。一般而言，公司可享平均19.4%的買地折扣。但在突擊審計期間，旋轉門官員無法提供價格折扣，其獲聘為董事會成員的可能性亦會減半，而雙方分別獲得的價格折扣和額外補償亦會完全消失。透過提供互惠互利的實證，我們發現「旋轉門」在內地被用作「支付」而非「拉關係」的工具。

We study the effects of mark-to-market accounting (MTM) for banks following the originate-to-distribute lending model. Banks have expertise in originating loans but it is costly for them to retain the loans on their books. We study how the accounting measurement of the retained loans affects the banks' origination and retention decisions. We show that, relative to historic cost accounting (HC), MTM has three consequences. First, it improves the accuracy of loan valuation ex post. Second, it forces banks to retain more risk exposure on their own books. Finally, it can reduce ex-ante origination efforts and lower the average quality of loans in the economy. To the extent that lower loan quality and banks' excessive risk exposure are two important ingredients for the recent financial crisis, we identify one mechanism through which MTM could contribute to financial crises.

Although the significance of relational ties with supply chain partners to firms' operations management has been frequently studied, it is unclear how political ties, which represent another form of relational ties that is especially important in emerging economies, relate to operational efficiency. Drawing on the political embeddedness perspective, we propose a negative association between political ties and operational efficiency and examine how this association is moderated by environmental and firm-level factors. Using panel data of listed private firms in China, we show that political ties are negatively correlated with operational efficiency. In addition, this negative relationship is stronger when firms operate in regions with less developed factor markets and in highly competitive industries. However, the negative relationship is weaker for firms with high levels of foreign shareholding and customer concentration. These findings caution against the downsides of political ties for operations management and highlight strategies for reducing their negative effect.

A firm manager is concerned about both the firm value and the market assessments of his abilities. When investing in a project, he has private knowledge of his project-related ability that interacts with the project investment, and his general ability that produces a cash flow independent of the project cash flow. The concerns about the general (project-related) ability assessment create a signaling incentive to decrease (increase) investment. In the presence of underinvestment (overinvestment), higher-quality earnings information reduces (improves) equilibrium efficiency. When the manager issues an earnings forecast as an additional signaling device, the forecast is upwardly biased, and the equilibrium investment is smaller than that without a forecast. The latter is because the signaling incentive to decrease investment is strengthened. When the manager’s concerns about the general ability assessment are relatively large, he is better off by committing to no forecast. Novel empirical predictions about investment and earnings forecast emerge.

Based on textual analysis and a comparison of cybersecurity risk disclosures of firms that were hacked to others that were not, we propose a novel firm-level measure of cybersecurity risk for all U.S.-listed firms. We then examine whether cybersecurity risk is priced in the cross-section of stock returns. Portfolios of firms with high exposure to cybersecurity risk outperform other firms, on average, by up to 8.3% per year. Yet, high-exposure firms perform poorly in periods of high cybersecurity risk. Reassuringly, the measure is higher in information-technology industries, correlates with characteristics linked to firms hit by cyberattacks, and predicts future cyberattacks.

在現今社會，愈來愈多的人以獨立生產者的身份參與經濟活動，零工經濟的規模和社會影響逐漸擴大。我們研究在中文小說寫作平台上，產品競爭如何影響零工工作者的努力和創意。小說作者與寫作平台按營利共享或按字計酬的合約方式，逐個篇章創作及售賣他們的作品。我們的研究利用政府對平台管理的一項新規則，來檢驗市場競爭對不同合約方式下作者行為的影響。具體而言，政府強制關閉一批專門從事愛情小說創作的不規範平台，導致創造愛情小說的作者轉移到管理規範的綜合性創作平台，從而加劇了綜合性平台上愛情類小說之間的產品競爭。其它類型的小說（例如科幻小說）不受此影響，可以作為有效的控制群來幫助因果推斷。我們發現，競爭加劇會令作者加快創作內容的速度，但對小說內容的新穎性影響微弱。然而，與按字計酬方式創作的小說相比，以營利共享方式創作的小說在競爭激烈的情況下，則不僅速度更快，而且內容更為新穎。此外，對處於產品生命週期初期的書籍，競爭對小說內容的新穎性影響更為顯著。最後，寫作平台在推廣合約書籍的努力，在競爭加劇之後，則大幅傾向於以按字計酬方式創作的書籍，從而大大提高這類書籍的點擊和訂閱率。此項研究有助於探討市場結構對零工經濟的影響，也對平台經濟反壟斷政策的製定有借鑒意義。

先前關於角色一致性理論的文獻主要圍繞基於人口統計學的期望展開。此文獻多聚焦與不同角色的規範性期望不匹配而導致的角色不一致性。在本研究中，作者不再傳統地關注角色之間的不一致性，而是探索了另一種的角色不一致性來源，即基於職能期望的內部角色不一致性是如何被語言表達所觸發的。通過對2003年至2018年中的7649筆合同債務以及公司電話會議記錄的分析， 作者發現當財務總監（CFO）的語言表達與針對其職能期望不一致時，銀行會採用更多的債務合同契約條款。作者認為這是因為CFO的職能角色不協調會令銀行感知到更多的風險。此外，通過調查相應公司首席執行官（CEO）語言表達和媒體輿情的調節效應，我們展示了社會背景和對公司的輿情是如何影響這種負面的不一致性效應。我們從理論層面討論了角色不一致性來源和合同設計前因之前的關係，為未來的相關研究提供參考。

員工對於工作時間過得快或慢的感受，是工作的一種基本體驗。研究發現「時間可預測性」和「任務可分割性」這兩個新的工作時間設計特徵，能令員工認為工作時間過得較快。具有高度時間可預測性的工作，能避免員工經歷進行下一個任務前不確定的等待。以時間標記來把一大段的工作時間分割成多个小段，即为具有任務可分割性的工作。我們測試了一個研究模型，顯示時間可預測性和任務可分割性均會影響員工對於工作時間過得快或慢的感受，以及其工作績效。研究涵蓋五項研究：兩項實驗建立了時間可預測性和任務可分割性的有效性（研究1a和1b）；在一家工廠進行實地研究，調查不同時間工作設計所导致的自然結果（研究2）；建立一個以員工及其主管為主的抽樣模型，進行企業內部实地研究（研究3）；使用網上調查來連繫我們的研究模型與其他工作設計文獻（研究4）。總括而言，以上的各項研究均支持以一種新的時間方式來設計和規劃工作內容。

團隊研究公司的信息披露政策如何影響投資者從市場中獲取專業知識，以及市場價格的信息含量。我們區分投資者的兩種不同信息優勢：從優越的渠道而獲得的信息優勢或因擁有卓越的信息處理能力而享有的信息優勢。我們發現，與公開披露或非針對性選擇性信息披露相比，針對向經驗豐富的投資者的選擇性信息披露能鼓勵投資者獲取更多專業知識，並提高價格的信息含量；當中，如經驗豐富的機構投資者能以較低成本獲得獨家信息，便能實現專業知識價值最優使用。研究結果解釋了爲何美國證監會在通過《公平揭露規則》後，投資者與公司之間的非公開信息交流仍然存在，為監管機構釋除公眾對《公平揭露規則》日益增加的疑慮及執法安排提供啟示。