疫況愈下 「清零」何價?

香港在連續數月「清零」後，在社區出現Omicron變種病毒個案，爆發第五波疫情，特區政府因而重新推出表列處所須關閉等社交距離防疫措施，並取消多項大型活動。

為達成零傳播的目的，整體社會難免要付出高昂代價，因為不少關乎民生的經濟活動都會陷於停頓。政府收緊防疫措施影響農曆新年期間消費，摩根士丹利預測本港2022年首季GDP增長只有1.2%。

國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）代表團不久前在香港完成正式訪問後，發表初步評估 【註】，指出有賴政策措施，特區經濟復甦強勁，但礙於「清零」政策，不同界別的復甦步伐各異，旅遊業和接觸密集型行業持續受壓；並預測2021和2022年香港實質本地生產總值（GDP）分別增長6.4%和3%。

有關流行病的經濟研究往往聚焦疫苗接種的成本效益，廣泛分析疫情對經濟影響的研究卻不多。2006年，世界銀行一項對「1918年大流感」的研究，基於大流感造成5000萬人死亡，影響世界人口約五分之一，作出相對保守的流行病學模擬假設：死亡率為2.5%，航空、旅遊業等萎縮20%；預測與目前醫學界對新冠肺炎的估計大致相符。

假設新冠肺炎病毒的傳播範圍與1918年大流感相若，全球經濟產出可能萎縮達3%。相比之下，美國次按危機爆發之後，2009年全球GDP下降0.1%，先進經濟體產出萎縮3.4%，發展中國家卻增長2.9%。

航空運輸轉機

特區政府今次收緊入境限制、取消對機組人員的檢疫豁免，而高風險地區名單幾乎涵蓋所有國家。從【表1】可見，2021年首10個月的到港客運量已較疫情前下跌超過九成。若一直堅持零傳播的高標準，持續封關恐怕會令香港成為孤島，動搖區內航空樞紐地位。

【表 1】 訪港旅客及通脹

資料來源︰香港特區政府統計處

除了中國依然貫徹根除新冠肺炎病毒策略之外，其他所有曾經推行「清零」政策的國家（如澳洲、紐西蘭、新加坡）已經改為「與病毒共存」，重新對外開放。近日環球疫情反彈，歐美情況尤其嚴峻，本港自然必須嚴陣以待，關鍵在於如何能夠精準地權衡利害。

2021年11月，赤鱲角機場的貨物處理量約為43萬公噸，國泰航空的載貨量超過13.5萬公噸，相當於空運出入口總量約近三分之一。國泰因嚴格的防疫措施令運載力下跌，其他外國航空公司其實可以考慮承接部分貨運，以作補充。特區政府收緊空運貨物安檢要求，部分來港貨品減少，將導致價格上升及通脹，物流成本或會增加三至四成。

雖然本港生活必需品及食品大多來自內地，供應相對穩定，但大流行對全球供應鏈的影響較預期嚴重；要是全球供應鏈紊亂加劇，香港和內地亦難以獨善其身。疫情、通脹兩面夾擊，令綜合消費物價指數在2021年首10個月內上升1.5%【表1】；今後一兩個月，Omicron肆虐之勢大概仍處高峰，政府必須留意監察物資供應以及物價變動情況。

香港在創新科技一環適應力強，可研究防疫硬件的創新，例如在機場設立讓本港和外國商務人士洽談的隔離式會議中心；在貨運上與鄰近經濟體合作，讓本港形成容許貨物流通而不需航空人員入境檢疫的閉環系統。

此外，《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）於今年1月1日生效，關稅將會逐步取消，區內供應鏈可望壯大，有助改善各成員之間的貿易，進一步鞏固香港作為國際貿易中心的優勢。

考量貿易得失

本港是外向型經濟，倚重國際貿易；2020年，香港是全球第六大商品貿易經濟體。貿易是香港經濟不可或缺的部分，貿易總額相當於香港GDP三倍半以上【表2】，香港亦擔當全球的「總代理」，離岸貿易（並非經香港付運但由香港公司處理的貿易）佔整體貨物貿易總值57%。

【表 2 】香港對外貿易

資料來源︰香港特區政府統計處《香港貿易統計》

香港與15個RCEP成員經濟體有頻繁的貿易來往，相關貿易總額逾7700億美元，佔本港貿易總額73%，也為內地處理大部分對外貿易，足見特區一直擔當連繫內地、接通世界的重要橋樑。2021年首11個月，香港出入口以及轉口貿易均錄得顯著增幅【表2】。

另一方面，香港貿易發展局（貿發局）出口指數於2021年第四季從39點跌至37.2點，反映疫情揮之不去，人流因封關未能回復正常，將繼續削弱香港出口商的信心。2021年11月進行的貿發局出口指數調查顯示，新冠疫情反覆仍是眾多香港出口商的一大擔憂，其中87%受訪者表示業務受到負面影響，比上一季大增20.4個百分點。

由於物流瓶頸，供應鏈不時中斷，受訪者中有62.4%估計物流成本在2022年首季繼續上升，而39.8%更預測成本將提高10%至30%。

話說回來，長期限制人口流動的措施卻也促進了電子商務、電子支付系統，以及娛樂、通訊服務等發展。新冠肺炎在全球的一項重大影響，顯然是加速了數碼化的發展，電子金融成了主要增長領域。

平衡防疫方案

全球醫學界普遍認為新冠病毒不會在短期內消失，事實上，世界各地大致上已實施群體免疫政策，學習與病毒共存。當香港再次對外開放時，任何變種病毒都有機會傳入社區，從而產生「解禁回潮」（Exit Wave），意指因放寬疫情限制措施而導致病例激增。

毋庸置疑，內地疫情防控較絕大多數國家理想，能夠實施嚴厲防疫政策有賴國內大循環，無論是農產品的生產或零售商業活動，內地可透過內需市場的循環來彌補疫情所造成的國際貿易停滯。

反觀香港的經濟定位有所不同，一直以來擔當連繫內地、接通世界的關鍵角色，無論是粵港澳大灣區規劃所提及的航運中心、國際仲裁中心或國際金融中心，亟須保持與中國內地和國際社會的連繫。兩年來「清零」的臨時防疫政策奏效，因可爭取更多時間讓市民接種疫苗，減低傳播風險；但長遠而言，若疫情未能受控，不但各行各業備受重創，香港作為超級聯繫人的作用亦會受到削弱。

本港第五波疫情來勢洶洶，面對不斷出現變種病毒的潛在風險，特區政府務須制定一套較靈活與可持續的防疫政策，核心繫於採取平衡策略，在確保整體社會安全的前提下，既避免用力過猛，同時適度維持經濟活動。上文提及透過RCEP強化供應鏈，以至商貿數碼化，都屬疫情新常態下的理想發展，相信可成為提振本港經濟的積極動力。

【註】：《國際貨幣基金組織2022年第四條磋商代表團總結》，2021年12月15日

參考文獻：

A. Burns, D. Van der Mensbrugghe, and H. Timmer, “Evaluating the Economic Consequences of Avian Influenza”, Working Paper 47417, World Bank, 2006.

謝國生 港大經管學院金融學首席講師、新界鄉議局當然執行委員
何敏淙 港大經管學院經濟金融學助教

（本文同時於二零二二年一月二十六日載於《信報》「龍虎山下」專欄）

創造人人都能寫程式的社會

創造人人都能寫程式的社會

2021是中國的監管年

從中國經濟的角度而言，2021是具歷史意義的一年；若作一精簡總結，2021可謂中國經濟加強監管的一年。下文從三方面加以闡釋。

科網企業和數據安全

去年中國政府對互聯網的監管行動可追溯至2020年年底，阿里巴巴擱置旗下螞蟻集團的上市計劃後，隨即被有關當局約談整改，並付之實行。螞蟻集團手上最具價值的逾10億消費者數據庫，將成立錢塘徵信公司，由螞蟻、浙江省旅遊投資集團各持股35%，11月底已向人民銀行遞交申請。

2021年6月30日，滴滴出行在美國上市，兩日後卻傳來中國國家互聯網信息辦公室（網信辦）宣布對其啟動網絡安全審查的新聞，期間禁止新用戶註冊，應用程式下架。滴滴掛牌半年股價大瀉，最近決定從美國退市，轉來香港上市。

滴滴事件引起中國監管部門關注數據出境問題，網信辦10月底發布意見稿，數據處理者須申報數據出境安全評估。此外，數據處理者在境外上市亦需審批。

數據安全是新興的監管問題，對於互聯網平台的監管，亦包括對企業壟斷行為的慣常調查。阿里巴巴和美團先後因「二選一」壟斷行為，遭市場監管總局調查，阿里最終被重罰182億元人民幣。2021年7月，市場監管總局責令騰訊解除網絡音樂獨家版權，降低市場進入門檻，騰訊音樂的獨家版權時代隨之告終。政府施壓下，騰訊宣布旗下微信開放外部鏈接訪問功能，阿里旗下餓了麼、優酷等平台，已經接入微信支付等等。

教培雙減

教育部去年7月發布文件，提出「雙減」政策，一方面提升學校教育的品質，減少校內作業量，減輕學生負擔。另一方面是對校外培訓機構的全面規範。現有的學科培訓類機構重新審核登記為非營利性機構，一律不得上市融資。校外培訓機構不可提供境外的教育課程，不得佔用法定節假日、休息日，寒暑假期組織培訓。

據《信報》網上新聞報道，中國教育部最近表示，校外培訓機構治理取得進展，學科類培訓大減，線下和線上校外培訓機構都已減超過八成；其餘部分機構轉為非營利性機構，實行政府指導價，提供公益服務，不適合「營轉非」的將被註銷。明年將繼續把「雙減」督導作為教育督導「一號工程」，以取得新成效。此外，各地各校普遍制定了作業管理辦法，在規定時間內完成書面作業的學生佔比，由「雙減」前的46%，大大提升至目前逾90%。

由此觀之，「雙減」政策確實取得立竿見影的效果，不過世上沒有免費午餐這回事，雷厲風行背後是有代價的。限制補習活動，規定補習機構為非營利，被明令禁止的補習還是會出現的，比如由英語老師去做課外體育活動的導師，買一杯奶茶100元，送一小時與補習老師聊天等等。那些付得起錢的人仍然可以補習，然而，那些只能付出大眾化價錢的學生卻補習無門。換言之，交易成本上升了，教育的機會變得更不平等。再者，原本受僱於這個行業的補習老師和從業人員因而大批失業，對他們和他們家庭帶來的打擊，這都是「雙減」政策成效背後的成本。

傳播規限

根據「BBC中文網」，去年10月8日國家發展和改革委員會公布了《市場准入負面清單（2021年版）》（徵求意見稿）。

這份最新版的負面清單中，禁止進入事項的第六項：「禁止違規開展新聞傳播相關業務」，不准非公有資本在中國從事新聞採編播發業務，非公有資本不得投資設立和經營新聞機構。

2020年版的負面清單只是規定：「非公有資本不得介入互聯網新聞信息採編業務；任何組織不得設立中外合資經營、中外合作經營和外資經營的互聯網新聞信息服務單位」。是次公布的2021版則再經細化為以下六條：

·非公有資本不得從事新聞採編播發業務；

·非公有資本不得投資設立和經營新聞機構，包括但不限於通訊社、報刊出版單位、廣播電視播出機構、廣播電視站以及互聯網新聞信息採編發布服務機構等；

·非公有資本不得經營新聞機構的版面、頻率、頻道、欄目、公眾賬號等；

·非公有資本不得從事涉及政治、經濟、軍事、外交，重大社會、文化、科技、衞生、教育、體育以及其他關係政治方向、輿論導向和價值取向等活動、事件的實況直播業務；

·非公有資本不得引進境外主體發布的新聞；

·非公有資本不得舉辦新聞輿論領域論壇峰會和評獎評選活動。

中國的互聯網企業在傳媒領域有廣泛的布局，不知道這個更為具體的限制會為其帶來如何的衝擊，甚至有不得不退出這敏感行業的風險。事實上，中國政府對媒體的監管有增無已。去年8月有政府背景的中國公司入股字節跳動擁有1%的股權（「黃金股」），中國投資字節跳動的公司名為網球中國北京科技有限公司，該公司又為中國國家機構所擁有。具有國資背景的網球中國在字節跳動擁有一個董事會職位。同樣做法更早之前在微博亦已經出現。以「黃金股」入股的方式，是容許政府對公司的運營有更直接的參與與監管。滴滴出行最近也與北京政府協商，讓政府以黃金股方式入股滴滴，對關鍵營運策略亦有否決權。

除了對互聯網企業的影響之外，這個負面清單若嚴格執行，則會大大壓縮互聯網博客和自媒體的活動空間，並限制有關公共事務的討論。

對中國來說，2021年是監管之年，也是關愛之年，幾乎所有與老百姓息息相關的議題，都得到政府的關顧：從用戶數據安全，企業壟斷行為，教育開支太大，功課壓力，年輕人打機時間過長，有害新聞，以至要求藝人做到德藝雙馨等，一一得到政府的關愛。

主要參考：

1. 〈內地監管風暴 震撼資本市場〉，《信報》，2021年12月23日

2. 〈中國嚴控非公資本涉足新聞 最新禁令會否引發行業震盪〉，「BBC中文網」，2021年10月13日

趙耀華 港大經管學院副教授
趙就琦 港大經管學院教學助理

（本文同時於二零二二年一月十二日載於《信報》「龍虎山下」專欄）

2021是中國的監管年

從中國經濟的角度而言，2021是具歷史意義的一年；若作一精簡總結，2021可謂中國經濟加強監管的一年。下文從三方面加以闡釋。

科網企業和數據安全

去年中國政府對互聯網的監管行動可追溯至2020年年底，阿里巴巴擱置旗下螞蟻集團的上市計劃後，隨即被有關當局約談整改，並付之實行。螞蟻集團手上最具價值的逾10億消費者數據庫，將成立錢塘徵信公司，由螞蟻、浙江省旅遊投資集團各持股35%，11月底已向人民銀行遞交申請。

2021年6月30日，滴滴出行在美國上市，兩日後卻傳來中國國家互聯網信息辦公室（網信辦）宣布對其啟動網絡安全審查的新聞，期間禁止新用戶註冊，應用程式下架。滴滴掛牌半年股價大瀉，最近決定從美國退市，轉來香港上市。

滴滴事件引起中國監管部門關注數據出境問題，網信辦10月底發布意見稿，數據處理者須申報數據出境安全評估。此外，數據處理者在境外上市亦需審批。

數據安全是新興的監管問題，對於互聯網平台的監管，亦包括對企業壟斷行為的慣常調查。阿里巴巴和美團先後因「二選一」壟斷行為，遭市場監管總局調查，阿里最終被重罰182億元人民幣。2021年7月，市場監管總局責令騰訊解除網絡音樂獨家版權，降低市場進入門檻，騰訊音樂的獨家版權時代隨之告終。政府施壓下，騰訊宣布旗下微信開放外部鏈接訪問功能，阿里旗下餓了麼、優酷等平台，已經接入微信支付等等。

教培雙減

教育部去年7月發布文件，提出「雙減」政策，一方面提升學校教育的品質，減少校內作業量，減輕學生負擔。另一方面是對校外培訓機構的全面規範。現有的學科培訓類機構重新審核登記為非營利性機構，一律不得上市融資。校外培訓機構不可提供境外的教育課程，不得佔用法定節假日、休息日，寒暑假期組織培訓。

據《信報》網上新聞報道，中國教育部最近表示，校外培訓機構治理取得進展，學科類培訓大減，線下和線上校外培訓機構都已減超過八成；其餘部分機構轉為非營利性機構，實行政府指導價，提供公益服務，不適合「營轉非」的將被註銷。明年將繼續把「雙減」督導作為教育督導「一號工程」，以取得新成效。此外，各地各校普遍制定了作業管理辦法，在規定時間內完成書面作業的學生佔比，由「雙減」前的46%，大大提升至目前逾90%。

由此觀之，「雙減」政策確實取得立竿見影的效果，不過世上沒有免費午餐這回事，雷厲風行背後是有代價的。限制補習活動，規定補習機構為非營利，被明令禁止的補習還是會出現的，比如由英語老師去做課外體育活動的導師，買一杯奶茶100元，送一小時與補習老師聊天等等。那些付得起錢的人仍然可以補習，然而，那些只能付出大眾化價錢的學生卻補習無門。換言之，交易成本上升了，教育的機會變得更不平等。再者，原本受僱於這個行業的補習老師和從業人員因而大批失業，對他們和他們家庭帶來的打擊，這都是「雙減」政策成效背後的成本。

傳播規限

根據「BBC中文網」，去年10月8日國家發展和改革委員會公布了《市場准入負面清單（2021年版）》（徵求意見稿）。

這份最新版的負面清單中，禁止進入事項的第六項：「禁止違規開展新聞傳播相關業務」，不准非公有資本在中國從事新聞採編播發業務，非公有資本不得投資設立和經營新聞機構。

2020年版的負面清單只是規定：「非公有資本不得介入互聯網新聞信息採編業務；任何組織不得設立中外合資經營、中外合作經營和外資經營的互聯網新聞信息服務單位」。是次公布的2021版則再經細化為以下六條：

·非公有資本不得從事新聞採編播發業務；

·非公有資本不得投資設立和經營新聞機構，包括但不限於通訊社、報刊出版單位、廣播電視播出機構、廣播電視站以及互聯網新聞信息採編發布服務機構等；

·非公有資本不得經營新聞機構的版面、頻率、頻道、欄目、公眾賬號等；

·非公有資本不得從事涉及政治、經濟、軍事、外交，重大社會、文化、科技、衞生、教育、體育以及其他關係政治方向、輿論導向和價值取向等活動、事件的實況直播業務；

·非公有資本不得引進境外主體發布的新聞；

·非公有資本不得舉辦新聞輿論領域論壇峰會和評獎評選活動。

中國的互聯網企業在傳媒領域有廣泛的布局，不知道這個更為具體的限制會為其帶來如何的衝擊，甚至有不得不退出這敏感行業的風險。事實上，中國政府對媒體的監管有增無已。去年8月有政府背景的中國公司入股字節跳動擁有1%的股權（「黃金股」），中國投資字節跳動的公司名為網球中國北京科技有限公司，該公司又為中國國家機構所擁有。具有國資背景的網球中國在字節跳動擁有一個董事會職位。同樣做法更早之前在微博亦已經出現。以「黃金股」入股的方式，是容許政府對公司的運營有更直接的參與與監管。滴滴出行最近也與北京政府協商，讓政府以黃金股方式入股滴滴，對關鍵營運策略亦有否決權。

除了對互聯網企業的影響之外，這個負面清單若嚴格執行，則會大大壓縮互聯網博客和自媒體的活動空間，並限制有關公共事務的討論。

對中國來說，2021年是監管之年，也是關愛之年，幾乎所有與老百姓息息相關的議題，都得到政府的關顧：從用戶數據安全，企業壟斷行為，教育開支太大，功課壓力，年輕人打機時間過長，有害新聞，以至要求藝人做到德藝雙馨等，一一得到政府的關愛。

主要參考：

1. 〈內地監管風暴 震撼資本市場〉，《信報》，2021年12月23日

2. 〈中國嚴控非公資本涉足新聞 最新禁令會否引發行業震盪〉，「BBC中文網」，2021年10月13日

趙耀華 港大經管學院副教授
趙就琦 港大經管學院教學助理

（本文同時於二零二二年一月十二日載於《信報》「龍虎山下」專欄）

香港再工業化的微觀分析

香港再工業化的微觀分析

後疫情時代的挑戰與機遇

網上流傳這樣一條選擇題：「疫情過後，誰在主導你公司業務的數碼轉型？」答案並非行政總裁或技術總監，而是2019冠狀病毒。這個答案雖聽上去頗具玩笑意味，但卻甚具現實意義。顧問公司麥肯錫（McKinsey & Company）對899位高管進行了調研，受訪者中絕大部分表示新冠肺炎疫情是促使其公司業務數碼化的催化劑，而數碼化進程也較之前的預期更快速。公共衞生危機尚未爆發之際，受訪者公司普遍以為「需超過一年時間才有望實現遠程工作」，但實際上疫情後這些公司「平均只需11天就能制定可行方案」。

時代衝擊

回顧2019和2020年，在商業策略變化、消費行為擾動以及商業模式升級等方面，2019冠狀病毒病堪稱首要因素。事實上，踏入本世紀以來，擾動已經成為常態。黑莓（BlackBerry）和諾基亞（Nokia）等一度被視為無可替代的業界翹楚，均在與新進公司的競爭中失勢。雅虎（Yahoo）和通用電氣（GE）等雖仍有立足之地，但地位也已大不如前。

新舊更迭正在全面加速──如以一款產品/技術的用戶數量突破5000萬作為衡量進度的指標，航空公司用了64年、信用卡用了26年，互聯網和微信分別只用了7年和1年，而寵物小精靈GO（Pokemon GO）只用了19天。

然而，企業的壽命並沒有因為其增長加速而得以延長。據顧問公司Innosight進行的一項調查發現，標準普爾500指數中公司的平均壽命僅約20年，反觀在1965年首度進行有關統計之際，公司平均壽命則超過30年。企業平均壽命縮短到底原因何在？

移動互聯網的範式轉移

解釋之一是如今的營商環境更為瞬息萬變、充滿不確定性、錯綜複雜且邊界模糊，有更多的因子可以促成企業的成敗，而這些因子正加速變化。若以常用的策略工具PESTEL（涵蓋政治、經濟、社會、科技、環境、法律層面）分析營商環境，整個社會在方方面面中鬥爭巨變：從去全球化到通貨膨脹、從人口老化到數碼化，從全球暖化到反壟斷法等範疇。當下世界充滿着黑天鵝與灰犀牛。

觀乎各種變化，若論對世人生活影響最明顯深遠者，筆者認為首推智能手機。智能手機大行其道，個人掌握資訊的方法隨之徹底改變。現時美國人每天平均花上五六個小時使用手機，中國人略多一些，年輕人所花時間想必更長。雖然令人擔心玩手機或會成癮，不過智能手機也帶來莫大方便，讓大眾隨時隨地取得所需資訊。時至今日，除了電子書和網約車程式以外，一些餐廳甚至取消了菜單，因為它們默認顧客會有手機。智能手機，從很大程度上已經成為人們身體的一部分。

隨着智能手機日趨普及，其收集的客戶資料也不斷增多，有利於向合適對象傳送廣告，甚或釐定適當貸款息率。資訊類別加上日益精良的算法，更足以推動數碼革命，令全球產生翻天覆地的變化。正因為供求兩方面同時轉變，套用庫恩（Thomas Kuhn）的說法，世人正經歷一次範式轉移。

源自優化顧客服務的顛覆

種種範式轉移意味着各項創新會隨之而來，對現有業務造成衝擊。成功的企業領袖能洞燭衝擊趨勢，強調變革之需；一般公司領導卻往往未能掌握先機。殼牌（Royal Dutch Shell）行政總裁范伯登（Ben van Beurden）早在2018年表示：「當前的挑戰在於大家再也無法掌握未來去向。」這大概也是當前各行各業的處境。

即使未來難以預測，顛覆來自何方亦無法得知，然而企業應着眼於改善顧客服務，這點倒是清楚不過。在其著作Unlocking the Customer Value Chain: How Decoupling Drives Consumer Disruption中，哈佛大學商學院前教授Thales Teixeira表示：「Airbnb並未對四季酒店集團業務造成顛覆。顛覆其實來自顧客；為求滿足其漸變之需，顧客於是改變自身行為。」簡而言之，着眼點應在顧客。顧客價值鏈中的活動，僅有一部分具有價值，其餘部分反而有損價值。

聚焦有利創造價值的活動並非新概念。難處在於新的商業模式有時要對這類增值活動加以改變，由此引起的疑慮和抗拒心態，往往甚為普遍。2019冠狀病毒病爆發，對作出改變反而有利。以學界為例，大學經常邀請海外學者親臨發表其研究成果，雖然講者長途跋涉，難免費時失事，但主辦單位和演講嘉賓始終認為，當面交流不可或缺。由於疫情蔓延全球，視像會議既已習以為常，今後大概仍將繼續採用。

要業務蒸蒸日上，關鍵在於真正了解顧客，並須檢視公司擅長提供何種足以創造價值的活動。在某程度上，這是價值鏈上的藍海策略。企業通過消除、減少、提升現有因素或創造新因素，重新設計產品，從而以最有效的方式滿足不一樣的顧客需要。但藍海策略無形中假設價值鏈中各項主要活動已共冶一爐，在後疫情世界，還須特別留意如何重組價值鏈，務求讓更多顧客滿意。

時代衝擊下的三大策略程序

更實際的問題是，企業如何組織架構，實施以顧客為中心的策略。理想中的策略程序為：第一，企業能收集和傳送快而準的資訊。其次，所獲資訊得以妥為核實，並制定良策。最後，計策得以有效實行。但實際上，策略程序可能大錯特錯，尤以大機構為然。

有關關鍵決策者為何未能取得適當資訊，思科（Cisco）前行政總裁錢伯斯（John Chambers）曾經寫道，他在IBM任職期間，指出公司所製微型電腦不易使用，既不受顧客歡迎，亦有損公司聲譽。可惜副總裁竟回覆說，公司對此寧願充耳不聞，皆因他本人所得花紅繫於產品銷路，所以錢伯斯應加倍努力促銷。

上述現象在大企業中是家常便飯，但它對面臨數碼潮流衝擊的企業往往是致命的。如何避免新資訊在溝通過程中遺失？辦法之一是確保直接溝通途徑，管理高層應花時間聆聽年輕僱員心聲，並確保溝通途徑暢通無阻。另一方法是在管理上盡量避免疊床架屋，以免拖慢處事速率。企業應考慮運用科技處理常規式任務，減輕中層管理人員的負擔。最後，還應加快回應效率；在不致引起無法彌補損失的情況下，將決策權下放。

第二，面臨衝擊之際，無疑難以評估形勢及制定良策，就像著名的「鴨兔錯覺」圖像，亦鴨亦兔，撲朔迷離。一家公司業務的未來發展方向，說不定亦會出現如此錯覺，到底是「鴨」還是「兔」，也許取決於哪個影像較為深入人心。

洞悉世情本質上是一種不完全又難掌握的藝術。企業有何妙法評估形勢？可行建議之一是強調「第一原則」，以理論為着眼點。雖然要取得成功，故伎重施似乎較為穩妥，但在波譎雲詭的環境中或會適得其反。建議之二，就是在資源充足的情況下多管齊下，然後擇優而從之。此外，還應腳踏實地，順應形勢。理論固然適宜精簡，實踐起來更應靈活，知所變通。

第三，在變幻莫測的時代，要有效執行更談何容易，因為多變帶來各式各樣挑戰，權衡利害殊非易事。有意應對而又能從中獲益者，或會因為變化帶來的不確定性而裹足不前，因此寧取保守方案。至於可能在變化中受損者，更會因此抗拒改變，而以不確定性為藉口，堅稱變革並非良方。

顯而易見的一個可行方案，是獎勵創新者 ，無論成敗。如此一來，改變意願較高者就會獲得較大鼓舞。當改變正在進行，可透過輪替方式作出改變，藉此減輕拒變者的不滿和疑變者的顧慮。至於全無改變誘因者，則不妨以重組公司架構方式，緩和其對改變的消極情緒。

政府的角色

如何應對疫情後的挑戰，不僅是企業的問題，也是全社會的問題。一個國家和地區能否抓住疫情後的機遇，與其所在地的政府有莫大的關係。一般而言，政府需要在三個方面作出更積極的應對：基礎設施、規則制定、社會保障。

政府投資基礎設施是因為它們產生正面界外效應（亦即具正面溢出效應）。以往的例子包括公共教育、醫院、運輸。在數碼時代，若能由政府提供較佳基礎設施，以便互聯網服務更為快捷、穩定，這樣會降低企業向數字化轉型的成本，也方便讓企業實施員工在家辦公等創新聘用安排。

不可不察的是，政府的直接投資活動往往受低效所累。政府的一大角色可說是制定各種規例，以便整體經濟適應變化。換言之，有關規則必須有利於適應環境轉變。改變規則容或出錯，但政府不能因噎廢食，其大原則理應在於先行制定便利初創企業和創新科技的規則；其次則在建立程序，以便對新資訊作出快速回應。毋庸置疑，改變規則的相關程序須具透明度，並取信於公眾。

最後，在瞬息萬變的時代，失敗者定必較平時為多。今時今日，數代同堂的大家庭已日漸式微，足以提供有效社會安全網的重新分配政策尤顯重要。這種政策的受惠者並不僅僅限於衝擊中的受損者；在社會安全網的有力保障下，個人和企業亦會減少對失敗的顧慮。在大時代的衝擊下，勇於創新和冒險更是社會成功的不二法門。

房育輝教授
港大經管學院教授（管理及商業策略、經濟學）

李晉教授
港大經管學院教授（管理及商業策略、經濟學）

（本文同時於二零二一年十二月二十二日載於《信報》「龍虎山下」專欄）

生物科技 無限生機

新冠肺炎變種病毒的威脅與日俱增，醫療保健和生物科技業有何應對辦法，自然備受全球關注。生物科技的發展有助解決現存問題， 例如傳染病疫苗、老齡化社會以至氣候變化，對人類社會貢獻極大；但研發過程漫長，技術風險高，尤其需要長期投資和雄厚資本，以及上市前後的持續融資。

生態日趨成熟

香港生物科技企業為數逾250家，是全球生物科技公司首次公開招股（IPO）的熱門地點，世界排名第二，僅次美國。特區政府在《2018-19年度財政預算案》中，已將生物科技定位為創新科技一大重點。

環顧世界各地，生物科技公司的集資活動都在加速增長，集資渠道包括創業投資、收購、合夥經營和IPO。據顧問公司麥肯錫分析【註1】，2020年全球生物科技業共籌集366億美元創業投資資金，較2019年增長45%；在公開市場則籌得343億美元，較2019年增幅高達186%。

美國方面，根據摩根大通的研究【註2】，2020年，醫療及生命科學公司的投資額都創歷史新高，達成729宗創投融資，較2019年上升49%；而2021年的創投融資總額超過1億美元。

廣開集資綠燈

2018年4月 ，香港交易所（港交所）在《上市規則》中引進了第18A章，涵蓋尚未有盈利的生物科技公司的上市。自推出以來，醫療健康業生態圈逐漸成形，目前已上市的18A公司包括生物製藥和醫療器械，預計將擴展至新興生物科技子行業。截至2021年6月底，共有67家醫療健康公司在本港上市，融資總額達2090億港元，其中33家為未有盈利的18A生物科技公司，共募集870億港元資金【圖1】。

*截至 2021 年 6 月 30 日 資料來源：香港交易所

2020年8月，恒生綜合行業指數（HSCI）允許根據第18A章上市的合資格醫療健康公司納入其中；同年11月，南向「港股通」亦允許此類公司納入其中。從【圖2】可見，恒生生物科技指數的表現，優於醫療保健、必需性消費、金融，以及資訊科技等各大行業指數。

資料來源: 雅虎財經 （截至 2021 年 12 月 5 日）

生物科技指數在2020年和2021年的增幅分別為53%及24%，而同期恒生指數變化分別為+3%–10%。

慎防急於求成

疫情期間，生物科技公司的融資趨勢反而向上，18A公司更錄得超額認購，2021年已有17家18A公司成功上市。

如【表】所示，截至12月3日收市為止，這類公司只有13家股價高於發行價，跌破發行價的則有27家，比例超過半數。跌幅最大的是歌禮製藥，從發行價14港元到12月3日收市價3.13港元，跌幅高達78%；至於康希諾生物股價則比發行價大漲近600%。這類18A生物科技公司的投資風險由此可見一斑。

資料來源: Aastocks（截至 2021 年 12 月 3 日）

18A新規則將上市制度帶入新時代，有助部分公司加強研發，鞏固發展基礎；但亦有公司藉上市追求超級估值，以博宣傳，形成良莠不齊現象，跌穿發行價的公司也就屢見不鮮。

生物科技業面對四大挑戰。第一，研發需時，投資不穩定性及風險都偏高。第二，企業須不斷創新，確保在相關領域前沿佔一席位。第三，企業須不斷學習，並汲取其他科學領域的新發展成果，以豐富本身的知識庫。第四，確保知識產權受法律保障，並追上科技進步。此外，有賴大學、金融市場、政府政策、監管機構多方面配合，缺一不可。

業界豐收可期

中國內地人口老化一直是醫療業發展的一大動力。根據國家統計局，內地60歲或以上人口達2.64億，佔總人口18.7%，而世界衞生組織估計，中國老年人口在2040年將達4.02億。按2021年3月由全國人民代表大會通過的國家「十四五」規劃，內地將推動生物科技發展，尤其是生物醫藥及生物材料。相關投資活動明顯加快，科創板自2019年推出以來，已有66家生物醫藥企業在此上市。2020年，醫療及生命科學業在科創板的新上市數目及募集資金總額名列第三，佔同年A股市場募集資金的13%。

香港擁有深厚的生物科技科研基礎，透過日趨完善的生態系統，提供充沛的流動性，協助國內公司走向國際，亦吸引海外公司打進內地市場。2021年11月，特區政府與貿易發展局（貿發局）以「強韌迎變 共塑可持續未來」為題，舉辦首屆亞洲醫療健康高峰論壇。貿發局主席林建岳表示，香港的生命健康科技創新研發日益蓬勃，結合大灣區的龐大市場及生產優勢，是理想的醫療科研、臨床、投融、商業化的一站式平台。筆者建議，本地大學應各展所長，參與多項前瞻性的生物醫學研究。

本港具有健全的知識產權保護制度和融資渠道，足以進一步發展醫療及生物科技業的綜合生態系統，以培育本地初創企業，吸引海外人才一展抱負。根據世界知識產權組織公布的2021年全球創新指數，香港在上榜的132個經濟體中位列14，在創意成品方面更為世界之冠，在市場成熟程度排名第三。至於在創新集群一環，香港─深圳─廣州亦僅在東京─橫濱之後高踞第二位。

在《2021年施政報告》中，特首林鄭月娥擬定在港深創新及科技園內設立「生命健康創新科研中心」，集合20多所與健康相關的實驗室，推動特區發展成為國際級的醫療、生物科技及醫學研究中心。香港不但是醫療公司及未有盈利的生物科技公司的上市選點，亦能向這類公司提供與本地及國際不同類別的投資者連接的機會。再者，成熟的醫療系統及穩健的通訊基建，也是香港成為醫療及生物科技初創企業發展基地的有利條件。

參考文獻：

《香港交易所與生物科技期刊》1–6期，香港交易所，2019-2021年

《推動生物科技及醫療行業進一步發展：善用香港金融基建》，香港金融發展局，2021年11月

【註1】：麥肯錫，《生物科技前景如何：另一波浪潮還是低潮？》，2021年4月

【註2】：摩根大通，《2021年生命科學展望：初創企業融資不斷變化》，2021年

謝國生 港大經管學院金融學首席講師、新界鄉議局當然執行委員

章穎芝 香港大學附屬學院講師

（本文同時於二零二一年十二月二十九日載於《信報》「龍虎山下」專欄）

生物科技 無限生機

新冠肺炎變種病毒的威脅與日俱增，醫療保健和生物科技業有何應對辦法，自然備受全球關注。生物科技的發展有助解決現存問題， 例如傳染病疫苗、老齡化社會以至氣候變化，對人類社會貢獻極大；但研發過程漫長，技術風險高，尤其需要長期投資和雄厚資本，以及上市前後的持續融資。

生態日趨成熟

香港生物科技企業為數逾250家，是全球生物科技公司首次公開招股（IPO）的熱門地點，世界排名第二，僅次美國。特區政府在《2018-19年度財政預算案》中，已將生物科技定位為創新科技一大重點。

環顧世界各地，生物科技公司的集資活動都在加速增長，集資渠道包括創業投資、收購、合夥經營和IPO。據顧問公司麥肯錫分析【註1】，2020年全球生物科技業共籌集366億美元創業投資資金，較2019年增長45%；在公開市場則籌得343億美元，較2019年增幅高達186%。

美國方面，根據摩根大通的研究【註2】，2020年，醫療及生命科學公司的投資額都創歷史新高，達成729宗創投融資，較2019年上升49%；而2021年的創投融資總額超過1億美元。

廣開集資綠燈

2018年4月 ，香港交易所（港交所）在《上市規則》中引進了第18A章，涵蓋尚未有盈利的生物科技公司的上市。自推出以來，醫療健康業生態圈逐漸成形，目前已上市的18A公司包括生物製藥和醫療器械，預計將擴展至新興生物科技子行業。截至2021年6月底，共有67家醫療健康公司在本港上市，融資總額達2090億港元，其中33家為未有盈利的18A生物科技公司，共募集870億港元資金【圖1】。

*截至 2021 年 6 月 30 日 資料來源：香港交易所

2020年8月，恒生綜合行業指數（HSCI）允許根據第18A章上市的合資格醫療健康公司納入其中；同年11月，南向「港股通」亦允許此類公司納入其中。從【圖2】可見，恒生生物科技指數的表現，優於醫療保健、必需性消費、金融，以及資訊科技等各大行業指數。

資料來源: 雅虎財經 （截至 2021 年 12 月 5 日）

生物科技指數在2020年和2021年的增幅分別為53%及24%，而同期恒生指數變化分別為+3%–10%。

慎防急於求成

疫情期間，生物科技公司的融資趨勢反而向上，18A公司更錄得超額認購，2021年已有17家18A公司成功上市。

如【表】所示，截至12月3日收市為止，這類公司只有13家股價高於發行價，跌破發行價的則有27家，比例超過半數。跌幅最大的是歌禮製藥，從發行價14港元到12月3日收市價3.13港元，跌幅高達78%；至於康希諾生物股價則比發行價大漲近600%。這類18A生物科技公司的投資風險由此可見一斑。

資料來源: Aastocks（截至 2021 年 12 月 3 日）

18A新規則將上市制度帶入新時代，有助部分公司加強研發，鞏固發展基礎；但亦有公司藉上市追求超級估值，以博宣傳，形成良莠不齊現象，跌穿發行價的公司也就屢見不鮮。

生物科技業面對四大挑戰。第一，研發需時，投資不穩定性及風險都偏高。第二，企業須不斷創新，確保在相關領域前沿佔一席位。第三，企業須不斷學習，並汲取其他科學領域的新發展成果，以豐富本身的知識庫。第四，確保知識產權受法律保障，並追上科技進步。此外，有賴大學、金融市場、政府政策、監管機構多方面配合，缺一不可。

業界豐收可期

中國內地人口老化一直是醫療業發展的一大動力。根據國家統計局，內地60歲或以上人口達2.64億，佔總人口18.7%，而世界衞生組織估計，中國老年人口在2040年將達4.02億。按2021年3月由全國人民代表大會通過的國家「十四五」規劃，內地將推動生物科技發展，尤其是生物醫藥及生物材料。相關投資活動明顯加快，科創板自2019年推出以來，已有66家生物醫藥企業在此上市。2020年，醫療及生命科學業在科創板的新上市數目及募集資金總額名列第三，佔同年A股市場募集資金的13%。

香港擁有深厚的生物科技科研基礎，透過日趨完善的生態系統，提供充沛的流動性，協助國內公司走向國際，亦吸引海外公司打進內地市場。2021年11月，特區政府與貿易發展局（貿發局）以「強韌迎變 共塑可持續未來」為題，舉辦首屆亞洲醫療健康高峰論壇。貿發局主席林建岳表示，香港的生命健康科技創新研發日益蓬勃，結合大灣區的龐大市場及生產優勢，是理想的醫療科研、臨床、投融、商業化的一站式平台。筆者建議，本地大學應各展所長，參與多項前瞻性的生物醫學研究。

本港具有健全的知識產權保護制度和融資渠道，足以進一步發展醫療及生物科技業的綜合生態系統，以培育本地初創企業，吸引海外人才一展抱負。根據世界知識產權組織公布的2021年全球創新指數，香港在上榜的132個經濟體中位列14，在創意成品方面更為世界之冠，在市場成熟程度排名第三。至於在創新集群一環，香港─深圳─廣州亦僅在東京─橫濱之後高踞第二位。

在《2021年施政報告》中，特首林鄭月娥擬定在港深創新及科技園內設立「生命健康創新科研中心」，集合20多所與健康相關的實驗室，推動特區發展成為國際級的醫療、生物科技及醫學研究中心。香港不但是醫療公司及未有盈利的生物科技公司的上市選點，亦能向這類公司提供與本地及國際不同類別的投資者連接的機會。再者，成熟的醫療系統及穩健的通訊基建，也是香港成為醫療及生物科技初創企業發展基地的有利條件。

參考文獻：

《香港交易所與生物科技期刊》1–6期，香港交易所，2019-2021年

《推動生物科技及醫療行業進一步發展：善用香港金融基建》，香港金融發展局，2021年11月

【註1】：麥肯錫，《生物科技前景如何：另一波浪潮還是低潮？》，2021年4月

【註2】：摩根大通，《2021年生命科學展望：初創企業融資不斷變化》，2021年

謝國生 港大經管學院金融學首席講師、新界鄉議局當然執行委員

章穎芝 香港大學附屬學院講師

（本文同時於二零二一年十二月二十九日載於《信報》「龍虎山下」專欄）