信报龙虎山下专栏

特朗普对全球发起的对等关税战，到明天便整整一年。去年的4月2日，他在白宫玫瑰园意气风发地宣布当天是美国的“解放日”，说多年来其他国家通过贸易掠夺美国，当天是美国以对等关税(reciprocal tariffs)来还击的时候。所谓对等，并非指相同税率，而是“你不仁、我不义”的意思。他还计算好对每个经济体征收的税率，包括接近南极洲无人居住的赫德及麦当劳群岛。随后的大半年，国际经济的焦点都集中在美国和其他经济体、特别是中国、的关税谈判。

特朗普对关税的功能深信不疑，认为是对外国的“必杀技”。在他看来，对等关税是他任内经济和外交政策的主要基石。他除了在社交媒体上侃侃而谈外，还罕有地在本年1月30日在《华尔街日报》发表评论，题为《我的关税让美国重回正轨》(“My tariffs have brought America back”) 【注1】。这似乎是他在总统任内在纸媒发表意见的唯一一次。虽然内容是惯性的自吹自擂，经不起事实查证，但也反映出对等关税在他心中的重要性。毕竟，上一次如此大动作的关税政策，要追溯到1930年美国的《斯姆特-霍利关税法案》(Smoot-Hawley Tariff Act)。当时胡佛总统对进口的二万种商品提高关税，引起外国的以牙还牙，互相厮杀后全球贸易额在数年内迅速缩减三分之二，加深了经济大萧条的困境。既然有前车之鉴，为何还要推行对等关税?下面是较多被提及的几个动机。

首先是上面提到的消除贸易逆差。美国的逆差在2025年为0.91万亿美元，和2024年的 0.90万亿比较，看不出对等关税实施了8个月的作用。但这数字包括商品贸易和服务贸易。美国多年来在服务贸易方面都有顺差，特朗普当然不认为这是美国掠夺外国的结果。由于关税不施用于服务贸易，若只看商品贸易，美国的逆差由2024年的1.20万亿增加至2025年的1.23万亿美元，不跌反升。其中或有众多企业在解放日前大量进口增加库存的结果，但即使如此，大幅度针对各经济体的关税，并不能取消美国的商品贸易逆差。从宏观的角度看，贸易逆差归根究底是全国消费过高的结果，包括政府、企业和家庭消费，也包括对本国和外国产品的消费。关税对这些消费总值的影响不大，特别是美国政府的开支。美国联邦政府在1976至2025的50年中，平均开支是GDP的21.2%，去年增加至23.1%，而今年的估计是23.3%，十年后2036年的估计更达到24.4%。特朗普2.0开始时还有找马斯克负责“政府效率部”(DOGE)削减政府开支，但该部门约大半年后便无声消失。

另一个政策目的是重振美国制造业。美国制造业的萎缩，如造船业的式微，或会影响到国家安全。然而，关税并非解决问题的良方。首先是美国制造业相当依赖进口的半工业制成品，平均约产值的 30%，一些行业如制药业更高于50%。关税增加了美国生产商进口这些半工业产品的价格，推高生产成本。关税原意是保护本国工业，结果是损人害己。美国半工业产品的最大进口来源是中国，稍高于20%，如果关税是曾经出现过的125%，对美国工业生产商的影响可想而知。这大概是除了中国限制稀土出口外，特朗普对中国退让的一个原因。

和制造业有关的是制造业的就业。关税会为美国制造业工人从外国工人手中夺回工作岗位，这是自特朗普1.0以来的政经神话，曾帮他获得大量选票。然而，就业数据显示，美国制造业的就业人数 从去年4月的1266万轻微下跌至本年2月的1253万，并没有因对等关税上升，但同期的制造业产值则有增加，较少的劳动力生产较多的产值，反映出劳动生产率的提高。美国多年来制造业工人的数目持续下降，除了竞争力不及冒起的发展中国家外，主要是生产技术的进步替代了劳动力。即使不考虑技术创新，若要以增加关税来抵消美国和发展中国家制造业工人工资的差距，那有关税率可能达到不切实际的数百个百分点，对经济来说是得不偿失。

对等关税的另一个目的是财政收入，这解释了为何特朗普将税网撒至全球每一角落，包括美国与之有贸易顺差的英国和澳洲。据彼得森国际经济研究所的数字【注2】，2025年1月至2026年1月的13个月内，美国的关税收入为2900亿美元。同期，美国联邦政府财政赤字为3.72万亿美元。美国政府多年来入不敷支、财赤增长高于经济增长的状况，远非关税可以扭转。和这个议题有关的，是税款来自外国还是美国。特朗普多次强调税款由外国出口商支付，但哈佛大学的一份研究，则计算出约94%关税来自美国进口商和消费者【注3】。今年2月底的一次调查显示【注4】，70%的美国人认为关税拉高了他们的生活成本，即使共和党选民也有64%这样看。在当前中东战局的影响下，物价难以在今年下降，而中东战局也是特朗普搞出来的戏码。通胀是两年前总统大选中特朗普和共和党大胜民主党的主要原因。今年年底的中期选举，共和党不知会失去多少国会议席。

对特朗普而言，关税是可以随时用来威迫外国、满足一己索求的有效工具。他在上述《华尔街日报》的文章中，自诩以关税威胁外国，为美国在不到一年内争取到18万亿外国投资。这个数字是他的夸张陈述，但在关税谈判中，确实有外国承诺在美国投资，换取美国减低关税的情况，如日本和韩国。然而，有关的报道都很少涉及详细内容，如外国承诺的投资如何落实、何时落实、通过政府还是私营企业去做等等，其中或有外国忽悠特朗普的成分。不过更重要的，是国际投资属资本帐项目。在对外收支会计中，若央行不介入外汇市场，资本帐和经常帐的总和应等于零。外国在美国投资，美国的资本帐上便有顺差，反映在经常帐中便是逆差。经常帐中的主要项目是贸易，经常帐逆差的背后极大可能就是贸易逆差。可以这样理解，外国在美国投资，需要先有美元。这些美元从何而来？还得靠出口到美国，也就是美国的外贸逆差。换句话说，特朗普胁逼外国在美国投资，结果会造成美国的贸易逆差，这和他想减少贸易逆差的意愿直接矛盾。

本年2月20日，美国高等法院裁定美国总统没有权力引用《国际紧急经济权力法》(International Emergency Economic Powers Act) 来征收关税，大大压缩了他挥舞关税大棒的空间。他在数天后以1974年贸易法案第122条款作为法律根据，继续征收平均约13%的关税，低于之前的平均16% ，但同时面对150天的期限。

总的来说，特朗普的对等关税来势汹汹，但雷声大雨点小，效果远低于他的预期或妄想。 除了中国外，美国的其他主要贸易伙伴，都没有还击美国的能力和智慧，因此没有出现1930年代在关税上的你来我往，全球经济未至因对等关税陷入泥淖。据世界银行估计，去年全球经济的增长率为2.7%，只略低于2023和2024年的2.8%。然而，对等关税明显突出美国的单边主义，消耗了美国的国际信用，与及进一步指出国际贸易规则和WTO 的失效。上星期在喀麦隆举行的WTO第14次部长级会议中，即使众多成员都表示出改革WTO的强烈意愿，但因意见分歧、群龙无首，最终没有达致共识。回头再看中东的局面，当前的世界，已迈入了大立之前的大破，望可早日否极泰来。

【注1】https://www.wsj.com/opinion/donald-j-trump-my-tariffs-have-brought-america-back-2248391b

【注2】https://www.piie.com/research/piie-charts/2025/trumps-tariff-revenue-tracker-how-much-us-collecting-which-imports-are

【注3】https://gopinath.scholars.harvard.edu/publication/incidence-tariffs-rates-and-reality-0

【注4】https://www.theguardian.com/us-news/2026/mar/13/trump-tariffs-poll

陆炎辉教授
港大经管学院荣誉副教授

（本文同时于二零二六年四月一日载于《信报》“龙虎山下”专栏）