HKUBS_Standard_Coloured_Shield_Blue_Text_Logo - 380
  • 全球网络
  • 港大经管学院
        • 关于我们 关于我们
        • 港大经管学院是一所扎根亚洲、面向国际的顶尖商学院。
        • 概览
          • 院长寄语
          • 愿景及使命
          • 里程碑
          • 合作伙伴及环球联系
          • 排名及认证
          • 企业合作
        • 学院领导
          • 学院领导
          • 国际顾问委员会
        • 我们的故事
        • 联络我们
        • 内联网
        • 设施
  • 课程
        • 课程 课程
        • 我们致力为学生提供多元化的学习体验,培育人才。
        • 总览
        • 本科生课程
        • 硕士课程
          • 会计数据分析硕士
          • 会计学硕士
          • 气候治理与风险管理硕士
          • 经济学硕士
          • 家族财富管理硕士
          • 金融学硕士
          • 金融学硕士(金融科技)
          • 环球管理学硕士
          • 可持续会计及金融硕士
          • 理科碩士﹙商業分析﹚
          • 理科硕士﹙市场营销学﹚
          • 财富管理硕士
        • 工商管理学硕士及高级管理人员工商管理学硕士课程
          • 工商管理学硕士
          • 工商管理学硕士(国际)
          • 高级管理人员工商管理学硕士
        • 哲學博士課程
        • 高層管理教育
        • 工商管理學博士課程
  • 团队
        • 学院团队 学院团队
        • 国际化的教职员团队,积极推动课程发展,提供优质教育。
        • 教学人员
        • 博士后研究员
        • 助教/教学助理
        • 研究生
        • 行政人员
  • 研究
        • 研究 研究
        • 引领知识创造的前沿
        • 思维领导
          • 学术论文
          • 信报龙虎山下专栏
          • FT中文网明德商论专栏
          • 媒体报导
        • 学科专业
        • 学院团队
        • 研究资助
        • 学术活动
          • 陈坤耀杰出学人讲座系列
        • 研究中心
        • 香港宏观经济预测
        • 香港大学知识交流
        • 香港大学学术库
        • 深圳研究院
  • 活动
  • 媒体
        • 媒体 媒体
        • 促进知识交流,分享独到的见解及构思,启发社会大众。
        • 学院消息
        • 媒体报导
        • 新闻稿
  • 就业及工作
        • 就业及工作 就业及工作
        • 加强与企业及伙伴的合作,携手培育专业人才。
        • 招聘人才
        • 学生就业发展
        • 工作机会
          • 教员招聘
          • 香港大学招聘网站
  • English
  • 繁
Type To Search
HKUBS_Standard_Coloured_Shield_Blue_Text_Logo - 380
Type To Search
  • 全球网络
  • 港大经管学院
        • 关于我们 关于我们
        • 港大经管学院是一所扎根亚洲、面向国际的顶尖商学院。
        • 概览
          • 院长寄语
          • 愿景及使命
          • 里程碑
          • 合作伙伴及环球联系
          • 排名及认证
          • 企业合作
        • 学院领导
          • 学院领导
          • 国际顾问委员会
        • 我们的故事
        • 联络我们
        • 内联网
        • 设施
  • 课程
        • 课程 课程
        • 我们致力为学生提供多元化的学习体验,培育人才。
        • 总览
        • 本科生课程
        • 硕士课程
          • 会计数据分析硕士
          • 会计学硕士
          • 气候治理与风险管理硕士
          • 经济学硕士
          • 家族财富管理硕士
          • 金融学硕士
          • 金融学硕士(金融科技)
          • 环球管理学硕士
          • 可持续会计及金融硕士
          • 理科碩士﹙商業分析﹚
          • 理科硕士﹙市场营销学﹚
          • 财富管理硕士
        • 工商管理学硕士及高级管理人员工商管理学硕士课程
          • 工商管理学硕士
          • 工商管理学硕士(国际)
          • 高级管理人员工商管理学硕士
        • 哲學博士課程
        • 高層管理教育
        • 工商管理學博士課程
  • 团队
        • 学院团队 学院团队
        • 国际化的教职员团队,积极推动课程发展,提供优质教育。
        • 教学人员
        • 博士后研究员
        • 助教/教学助理
        • 研究生
        • 行政人员
  • 研究
        • 研究 研究
        • 引领知识创造的前沿
        • 思维领导
          • 学术论文
          • 信报龙虎山下专栏
          • FT中文网明德商论专栏
          • 媒体报导
        • 学科专业
        • 学院团队
        • 研究资助
        • 学术活动
          • 陈坤耀杰出学人讲座系列
        • 研究中心
        • 香港宏观经济预测
        • 香港大学知识交流
        • 香港大学学术库
        • 深圳研究院
  • 活动
  • 媒体
        • 媒体 媒体
        • 促进知识交流,分享独到的见解及构思,启发社会大众。
        • 学院消息
        • 媒体报导
        • 新闻稿
  • 就业及工作
        • 就业及工作 就业及工作
        • 加强与企业及伙伴的合作,携手培育专业人才。
        • 招聘人才
        • 学生就业发展
        • 工作机会
          • 教员招聘
          • 香港大学招聘网站
HKUBS_Standard_Coloured_Shield_Blue_Text_Logo - 380
  • 全球网络
  • 港大经管学院
    • 概览
      • 院长寄语
      • 愿景及使命
      • 里程碑
      • 合作伙伴及环球联系
      • 排名及认证
      • 企业合作
    • 学院领导
      • 学院领导
      • 国际顾问委员会
    • 我们的故事
    • 联络我们
    • 内联网
    • 设施
  • 课程
    • 总览
    • 本科生课程
    • 硕士课程
      • 会计数据分析硕士
      • 会计学硕士
      • 气候治理与风险管理硕士
      • 经济学硕士
      • 家族财富管理硕士
      • 金融学硕士
      • 金融学硕士(金融科技)
      • 环球管理学硕士
      • 可持续会计及金融硕士
      • 理科碩士﹙商業分析﹚
      • 理科硕士﹙市场营销学﹚
      • 财富管理硕士
    • 工商管理学硕士及高级管理人员工商管理学硕士课程
      • 工商管理学硕士
      • 工商管理学硕士(国际)
      • 高级管理人员工商管理学硕士
    • 工商管理學博士課程
    • 哲學博士課程
    • 高層管理教育
  • 团队
    • 教学人员
    • 博士后研究员
    • 助教/教学助理
    • 研究生
    • 行政人员
  • 研究
    • 思维领导
      • 学术论文
      • 信报龙虎山下专栏
      • FT中文网明德商论专栏
      • 媒体报导
    • 学科专业
    • 学院团队
    • 研究资助
    • 学术活动
      • 陈坤耀杰出学人讲座系列
    • 研究中心
    • 香港宏观经济预测
    • 香港大学知识交流
    • 香港大学学术库
    • 深圳研究院
  • 活动
  • 媒体
    • 学院消息
    • 媒体报导
    • 新闻稿
  • 就业及工作
    • 招聘人才
    • 学生就业发展
    • 工作机会
      • 教员招聘
      • 香港大学招聘网站

媒体报导

主页 研究 思维领导 媒体报导
刻舟求剑?美国利率政策的反思

刻舟求剑?美国利率政策的反思

22 Mar 2023
分享到推特分享到面书分享到whatsapp分享到領英分享到電郵

3月10日,作为美国在创科领域最重要的银行,矽谷银行在48小时内突然宣布破产,无疑是近年来震撼全球的金融事件。虽然因为美国联邦再保险公司快速介入和美国政府托底,避免了危机向其他金融机构和实体经济大规模蔓延,但已反映出联邦储备局(联储局)自2022年以来多轮加息对金融和经济带来的巨大冲击。

事实上,联储局主席鲍威尔在3月7日国会听证会上透露,将持续加息对抗通胀,无疑成为矽谷银行爆雷的导火线。

无独有偶,随后第一共和银行的股价在5天内暴跌超过70%,Signature Bank和Silvergate Bank宣布停业,都与联储局去年至今极为严厉的紧缩政策密切相关。其后,瑞士金融巨头瑞士信贷集团也爆出危机,市场难免担忧美国银行业的危机甚至有向欧洲蔓延的趋势。

旧瓶新酒无济于事

联储局这一年来接二连三的加息措施,源于美国经济从2021年以来面临的持续高通胀。2020年初新冠疫情爆发,全球经济面临重创。为了稳定经济、刺激发展,联储局于同年3月连续两次大幅下调基准利率,使得利率区间接近零。然而,随着疫情逐步趋稳,高通胀转而成为美国经济的主旋律。2022年,美国消费者价格指数同比涨幅最高达到9.1%,创下近40年内历史新高。

在高通胀的压力下,联储局于2022年年初开始连续8次上调基准利率。截至2023年2月,利率区间从接近零飙升至4.5%与4.75%之间。在一连串加息猛药的作用下,通货膨胀的增速虽然有所缓和,但整体水平仍然居高不下。截至2022年12月,美国消费者价格指数同比增加6.5%,仍然显着高于联储局设定的2%长期通胀目标。本月中矽谷银行等事件相继出现,更突显出暴力加息在应对此轮通胀方面已力不从心。

令人顾虑的是,在加息政策还未实现稳定市场的时候,其副作用已经悄然袭来。减息促增长,加息控通胀,这一传统货币政策向来广被世界各国采用,为何这次在美国却看似不灵了?

产业链重构成本升 加息难奏效

笔者认为,个中关键在于此次通胀的成因和以前有着本质的不同。除了能源价格暴涨这一诱因,此次通胀深受全球产业链重构的影响。中美贸易战、俄乌战争,以及逆全球化导致产业链布局不再仅仅基于经济成本,反而偏重于地缘政治等非经济因素。这导致发达国家的进口产品生产成本提高,采购价格自然提高,相应推高通货膨胀。由于很多生活用品是刚需产品,抑制需求的紧缩政策难以解决供应链调整带来的成本问题,因此很难奏效。

首先,地缘政治因素以及新冠疫情的影响,加速了全球产业链重构,提高了生产成本。这在众多产业报告中都有阐述。一方面部分发达国家呼吁制造业回流;另一方面,全球产业链的分布正从讲究效率转为重视政治安全,经济效率不再是产业链布局、贸易和投资的唯一驱动力。

体现在进口上,从2018年中美贸易战爆发至2020年新冠疫情爆发前夕,美国整体进口水平呈现下降趋势,且进口来源国出现显着转移。World Integrated Trade Solution的资料显示,从2018年1月至2020年1月,美国从中国进口总值下降18.83%,同期从越南、柬埔寨的进口总值则急升,升幅分别为62.28%和73.6%,其中机械和电子设备的增幅尤为显着。此外,美国从上届总统特朗普开始推展的本地生产计划,由于美国人力成本较高,其生产成本必然大增;加上进口来源国的转移,为美国价格飙升埋下伏笔。

第二,产业链调整和进口来源地的改变,提高了进口商品价格。根据美国劳工统计局资料,疫情肆虐以来,美国从中国进口的整体价格指数仅上涨5.8%,在全球范围内属低水平,但从东南亚国家联盟进口的商品价格指数则上涨了7.2%。美国这一弃廉就贵的进口来源转变,无疑推高了产品价格。

最后,在经历2022年开始的8次加息之后,美国的能源价格上升趋势得到显着控制,从最高点的月增41.6%(2022年6月)下降到月增5.2%(2023年2月)。然而,食品、电力等必需品价格的升势虽然得以缓和,但跌势缓慢。电力价格月同比增长率由最高的15.8%(2022年8月)下降到12.9%(2023年2月)。同期食品价格月同比增幅由最高的11.4%微降至9.5%。上述8次加息对能源以外的必需品价格影响较小,主要原因有两点:一方面,供应链转移带来的生产成本上升,自然推高价格;另一方面,这些必需品需求弹性较小,因此加息无法大幅降低对这些必需品的需求。

须从治本入手

笔者认为,美国自2021年开始的高通货膨胀有别于从前,主要在于逆全球化及全球产业链因地缘政治的转移推高了生产成本。全球化布局昔日以经济因素为主要考量的供应链体系,向更多考虑地缘政治等非经济因素的全新供应链体系转化,过程中难免导致价格上升,低需求弹性的必需品尤其如此。这也能解释为何此轮通胀如此迅猛,逼得联储局连番加息,但效果却不如预期。

总体来看,联储局2022年以来重拳加息以遏抑通胀的政策,稍有刻舟求剑之嫌。不仅无法解决全球供应链转移所引发的成本增加问题,反而可能制造诸如矽谷银行之类的危机。

当局应头痛医头,且须对症下药,正本清源,从生产成本着手,设法解决因为全球产业链转移带来的成本上升问题,致力于在新的产业链降低成本,或寻求构建更具经济效益的产业链体系。

 

李晶博士
港大经管学院工商管理学学士(国际商业及环球管理)课程副总监

(本文同时于二零二三年三月二十二日载于《信报》「龙虎山下」专栏)

Chinese Tech Feels the SVB Effect19 Mar 2023
How China Keeps Putting Off Its 'Lehman Moment'26 Mar 2023
Trending
内地电商强攻下香港零售业如何自救
内地电商强攻下香港零售业如何自救
Prof. Xi LI
近期内地电商巨头淘宝、京东、拼多多纷纷发力,将香港市场纳入包邮区。过去港人需先通过中转集运才能接收所订货品,相比之下,最新推出的一站式购物服务,自然大受欢迎。 无庸置疑,内地电商龙头的抢滩行为必会影响本地零售业,让早已低迷的销情雪上加霜。这种趋势下,本土零售业有什么应对之道?笔者从以下3个角度建议业界如何破解困局。
4 Jun 2025
教学人员
美国对中国科技的新限制会提高美国的电子产品价格吗?
美国对中国科技的新限制会提高美国的电子产品价格吗?
Prof. Zhiwu CHEN
港大经管学院金融学讲座教授陈志武,最近在《南华早报》上分享了他对美国针对中国测试实验室的禁令所带来的安全风险的看法。 陈教授强调了实际挑战,他表示:“当智能手机由如此多的零件组成时,确定每个零件的测试地点是很困难的……我不知道如何执行这项措施。” 他还指出,这可能对苹果和三星等主要品牌产生影响,最终会影响到美国消费者,让他们面临“选择变少且价格更高的情况。”这是一个复杂的问题,对全球供应链和科技政策具有重要影响。
3 Jun 2025
教学人员

SCMP(英文)
Jing Li
About Author
Dr. Jing LI

Senior Lecturer

我想了解更多学院的最新消息和活动资讯
LinkedIn WeChat Instagram Facebook Weibo Twitter YouTube

©2025 版权属香港大学经管学院所有 | 隐私政策 | 无障碍网页