信报龙虎山下专栏

时至今日，社交媒体大行其道，人工智能与数码转型的发展一日千里，资讯的产生与传播有如脱缰野马，不但影响个人行为和投资决策，亦有机会造成社会及市场恐慌，引致信任危机。本年1月，世界经济论坛就将错误资讯（misinformation）和虚假资讯（disinformation）视为全球所面临的最严重短期风险。

错误和虚假资讯的杀伤力何以如此惊人？皆因配以一套阴谋论，便可以提高其可信性，令普罗大众防不胜防。随着各地社会资讯泛滥，真伪难辨，而政治渐趋两极化，经济持续不振，像货币战争阴谋论以至美国登月纯属子虚乌有之说，种种传言与臆测不胫而走。

金融投资分秒必争，甚至在短至几毫秒之间，即时新闻和社交媒体帖文已能令市场价格产生波动。2019年，美国巴尔的摩大学商学院教授卡瓦佐斯（Roberto Cavazos）与网络安全公司CHEQ发表研究报告【注1】，其中指出假新闻资讯每年造成股市390亿美元的损失。投资者所作决定亦因受错误资讯影响，每年损失约170亿美元【图】。

至于受到针对性伪资讯攻击的公司，其每年在声誉管理方面的开支约达95.4亿美元，应对健康领域的错误资讯支出则约为90亿美元，在处理反疫苗运动和气候变化假新闻的开支就最多。由虚假资讯酿成的全球损失，总额更高达782亿美元。

众所周知，政治竞选也未能幸免。研究显示，每年约有3亿美元花在虚假政治广告上；在2020年美国总统大选中，至少有2亿美元用于伪新闻。研究员还指出，他们的估计只反映出基本直接成本，背后的真正成本远超此数。

美国皮尤研究中心（Pew Research Centre）2022年的一份报告显示，受访记者中有26%表示曾在不知情的情况下，报道过后来被发现包含虚假资讯的新闻，亦认为识别假消息的挑战与日俱增，人工智能技术的发达更有利于传播错误资讯。根据保险公司Nationwide去年进行的一项调查，美国有34%年龄介乎18至54岁的非退休投资者曾基于网络或社交媒体上的误导性财经资讯（如“唱高散货”），而作出相应投资。不仅投资者蒙受损失，市场亦失去信誉。

2023年，Arcuri等在《经济与商业期刊》刊载的研究报告【注2】论及，有些投资者或因无法分辨新闻真伪，对公司的真实价值产生分歧，以致目标公司的股价对假消息作出反应。研究分析了2007至2019年期间，由国外发起而在美国和欧洲公布的假消息，发现对于股票报酬率而言，不利的假消息产生显著的短期负面影响，而利好和中性的新闻则并无明显影响。

更有甚者，种种难以厘清的阴谋论在社交媒体的回音室效应下，得以广为传播和认同。显例之一是某经济大国政府窜改国内生产总值、通货膨胀和就业数据，隐恶扬善，以唱好国内经济。然而这个荒谬想法其实不攻自破，只因如此大规模的经济数据有严格的统计方法，涉及无数独立统计师和学者。

统计报告须通过全球经济学家和分析师缜密审查，任何重大的造假行为根本极难隐瞒。投资者若堕进这类阴谋论的陷阱，而作出不理性的投资决策，如囤积商品或完全放弃股票市场，或会窒碍投资组合的长期增长。

此外，有阴谋论者声称，另一经济大国的中央银行背后隐藏不可告人的议程，凭借操纵利率和货币政策，为求让少数人得益，不惜牺牲大众利益。此一谣言的荒谬之处，在于该中央银行的运作备受监督，并极具透明度，详尽报告和会议纪录都属公开。所谓秘密议程的指摘完全缺乏证据，也不符合现行的问责机制。投资者要是误信流言而避开传统投资途径，或作出草率的决定，只会破坏整体金融稳定和增长。

观乎股票市场内幕交易和市场操纵之说，虽也甚嚣尘上，但先进市场的证券交易监管机构，往往致力打击这些行为。股票市场规模大兼复杂性高，少数个人进行系统性操纵的可能性微乎其微。影响市场动态的因素不一而足，包括经济数据、企业表现和地缘政治风险，但受此说误导的投资者，或不再信任市场，甚或完全撤离投资活动。这无疑妨碍个人参与股市提供的创富机会，尤其是长期为资产增值的契机。

还有一种名为“金虫”（gold bugs）的阴谋论者，其论调在于传统法定货币（如美元）即将崩溃，经济衰退或恶性通胀随之出现，而黄金正是唯一真正的避风港。

此辈论者也认为中央银行和政府利用操纵方式压低金价，以防止大众放弃传统货币。事实上，黄金虽是一种有内在价值的资产，却仍受市场波动的影响，同时无法提供多元化投资所能提供的稳定回报。

这派论者显然忽略了金价受供求、投资者情绪、宏观经济状况等一篮子因素左右的事实。政府压低金价的观点，既缺乏可信证据，也无视黄金市场的透明度及其所受的监管程度。误信这套阴谋论的投资者因过度依赖黄金，未能分散投资，以致投资风险增高、潜在回报受限。

只要有社交媒体或平台继续鼓励制造虚假资讯，而大众依然一窝蜂地对新闻反应过敏，环球经济就会继续面临受伪资讯蒙骗的风险。阴谋论制造者针对常人的恐慌情绪，削弱其逻辑推理和分析能力，以致因受洗脑而轻信荒谬言论。所以每当我们看到任何文章藉骇人听闻的手法，意图操控读者情绪，例如标题带有“就在刚刚”、“突发”、“传疯了”这类但求推高点击率的夸张字眼，务必提高警觉，其中内容可能载有不怀好意的假消息。

“谎话说上千遍，就会变成真理。”正因如此，明辨是非必须从个人做起；在转发之前，应先自行判断所接收资讯的来源是否可靠，内容是否合理、客观，其中观点是否有事实或科学理据支持。这些基本准则有助将杂乱无章的讯息去芜存菁，不但投资者受惠，虚假资讯对世界经济造成的重大损失亦能因而减低。

【注1】： Cavazos, R., and CHEQ. 2019. The Economic Cost of Bad Actors on the Internet: Fake News in 2019.
【注2】： Arcuri, M.C., Gandolfi, G., and Russo, T. May-June 2023. “Does fake news impact stock returns? Evidence from US and EU stock markets”. Journal of Economics and Business vol.125-126.

谢国生博士
港大经管学院金融学首席讲师、新界乡议局当然执行委员

何敏淙先生
香港大学附属学院讲师

（本文同时于二零二四年八月二十八日载于《信报》“龙虎山下”专栏）