信报龙虎山下专栏

香港特区实施长达3年的严控新冠疫情措施后，随着2022年过去而成为历史。鉴于去年本地经济表现逊于预期，加上环球局势不明朗等因素，特区政府将全年实质本地生产总值（GDP）下调至负3.2%。

踏入新的一年，本地经济仍有待全面复苏，但随着后疫情时代到临，除了恢复对外交通，与内地通关的时间表亦已见眉目，社会正迈向全面复常，香港GDP有望于今年重上正增长轨道。

继反映企业营商信心的采购经理指数（英文简称PMI）去年年底录得49.6，创4个月以来新高后，各界普遍预期，通关后营业额将会反弹一成，带动金融市场交投转趋活跃，有助于增加企业投资意欲。预测本港PMI在未来数月升势持续，或会冲破50。信贷评级机构标普亦指出，同期本港商业活动为4个月来首度扩张。即使原料和人工成本上涨，预期本港经济今年仍会增长2.8%，扭转去年收缩3%的弱势。

本月初，香港大学发表2023年高频宏观经济预测，指出纵使不少发达经济体实施货币紧缩政策以抗通胀，而窒碍本港上半年经济发展，但就业市场将受惠于与内地恢复通关，预期首季实质GDP增加1%【图】，全年则可望恢复正增长，增幅料为2.5%。

资料来源：香港大学香港经济及商业策略研究所

香港失业率曾在2021年2月攀升至7.2%，就业不足率增至4%，两者刷新2003年沙士以来新高。失业率至今已回落至3.7%，连续6个月下跌，重返2020年初新冠疫情爆发前的水平；预料与内地通关得以进一步下降至0.5%，而恢复全民就业状态。

内地动态清零防疫政策维持了1016日，比任何国家都要长，却能于短短数周内作出大幅度改变。部分经济活动或会因而急剧反弹，但疫情仍处于蔓延阶段，国家经济还需一段时间才会全面复苏。

动态清零期间，虽然内地人民收入普遍下降，但储蓄率高企，据法国巴黎银行估计，2023年家庭消费将增长9%，通关开放亦纾缓房地产等行业的困境，去年11月放宽了房地产开发商的融资渠道，有助于改善行内债务违约问题，并尽量使售出单位得以落成。

中国复苏无疑可提振全球经济增长，但其石油使用量约占全球五分之一，精炼铜、镍和锌占一半，而铁矿石则占六成以上，重新开放后难免会增加全球对商品的需求及对商品价格的压力，是否会推高通胀或利率，则属未知之数。

香港逐渐放松防疫措施半年以来，复苏动力始终不足，主因是特区作为大湾区连接国际的枢纽，仍需内地注入经济动力。内地的复常时间表来得早于预期，有利于刺激疲弱多时的消费，经济增长可望由去年约3%升至5%，成为2023年环球经济的一个亮点。但这一切都有待内地熬过「解禁回潮」（Exit Wave），即放宽防疫措施以致确诊病例再度激增；欧美相关经验显示，为期约需3至6个月。

当前欧美通胀高企，涉及如去全球化等多个结构因素，不易化解。国际货币基金组织预测今年全球通胀将由去年8.8%回落到6.5%。面对高通胀，欧美央行货币政策已全面收紧，美国联邦储备局在2022年加息425个基点，本年仍有继续加息的可能。这样的货币政策将不利于香港经济。在联系汇率制度下，美元加息迫使资金流动性收缩，对本地经济活动造成压力。即使加息步伐放缓，息口高企相信将维持一段时间，年内欧美难逃衰退。

俄乌冲突历时几近一年，令国际能源与粮食供应链遭到破坏。冲突既难望于短期内解决，今年仍将对世界经济带来震荡。全球供应链的调整现正在加速，趋向本土化、区域化、分散化。美国总统拜登在2022年8月签署《晶片与科学法案》（CHIPS and Science Act），以提供数百亿美元促进半导体的研究和制造，透过吸引大公司落户美国，建立自身的半导体供应链。

中美两国持续的战略竞争将加快全球科技脱钩，对经济增长和国际金融市场走势影响深远。在高通胀的压力下，本年中美经贸摩擦或有机会缓和，双边对话可望加强，但美国制华的姿态难以彻底扭转，对香港经济前景并非好事。

另一方面，严厉防疫措施曾令部分外资公司撤出香港。根据投资推广署的统计调查，亚太地区总部数目连跌3年，按年减少46间（3.2%），而驻港公司跌穿9000间，为4年新低。其中不少地区总部迁往新加坡，部分曾因内地通关无期而撤销地区总部。经济学人智库最新研究指出，香港对跨国企业的吸引力正在下降。与新加坡相比，特区在本地安全及政治稳定有所不及。特区当局理应着力填补金融人才流失，以会计业为例，香港会计师公会的资料显示，2022年流失率录得11%，部分大型金融机构更高达30%。

显而易见，目前利好因素主要来自内地市场，其他地区均有下跌迹象。欧洲经济衰退和美国处于加息周期等难免削弱当地人的消费意欲。通胀急升推高物价及生产成本，主要国家大举加息抗通胀，既加重企业利息开支，亦影响销情。高度依赖西方市场的出口型经济将面临重大挑战。

不过，近年中国与东盟加深合作，互为最大贸易伙伴，加上内地今年势将催谷内需，相信可以抗衡欧美的经济冲击。若要重踏增长之路，香港必须聚焦内地与东盟，包括全速推行与大湾区融合等发展计划。恢复通关可以惠及本港各行各业，同时亦有助于香港再度发挥作为国家超级联系人的角色，逐步重拾国际航空枢纽地位。

面对欧美经济或会影响本港企业业务和整体经济复苏，企业可借粤港澳大湾区及《区域全面经济伙伴关系协定》拓展内地、东盟及其他市场。现时亚洲国家增长相对较快，东盟无疑是另一出口增长的亮点。

综观本地近期发展，特区政府放宽对访港旅客的检疫安排，足以为服务输出增添动力，尽管金融状况收紧或会抵消部分正面效应，但若疫情持续稳定受控，经济活动就能正常化。万众期待的中港通关更是香港打造经济复苏的契机，除了继续强化自身所长之外，更要致力发挥国家赋予「一国两制」的独特优势，在「十四五」规划为香港定位的经济发展领域中提升国际竞争力。

谢国生博士
港大经管学院金融学首席讲师

何敏淙先生
香港大学附属学院讲师

（本文同时于二零二三年一月十八日载于《信报》「龙虎山下」专栏）