信报龙虎山下专栏

特朗普家族透过旗下“世界自由金融”（World Liberty Financial）去中心化金融 (DeFi) 协定和管治平台, 发行名为“WLFI”的数字代币，刚由9月1日起在各大加密货币交易所买卖（【图】）。

公开交易后，特朗普家族的财富帐面上一度跃升50亿美元。自从特朗普本年重返白宫以来，他不但通过WLFI项目在金融领域取得丰富收获，甚至得以成为历任美国总统中的首富。

然而回溯2021年6月的一次访问中，特朗普却公开批评加密货币是影响美元价值的骗局，主张严加监管。3年之后，为了在大选中胜出，竟又一改立场，承诺将美国打造成“世界加密之都”。特朗普上台后，随即签署一项行政命令，旨在强化美国在数字金融技术领域的领导地位，并成立总统数字资产市场工作小组，推动美国成为区块链创新的领导者。而特朗普两名儿子投资的比特币矿业公司 American Bitcoin，亦于上周正式在纳斯达克上市，成为市场检视特朗普家族对投资加密货币热度的另一例子。

事实上，直至2022年底，特朗普才开始售卖数字藏品 (digital collectibles)，主要包括特朗普身穿超级英雄服装或摆出打高尔夫球姿势的图像。公开数据显示，特朗普家族已涉足非同质化代币（NFT）、比特币、发布个人加密货币等业务，由此获得近10亿美元账面收益。

WLFI暴升暴跌有迹可寻

世界自由金融公司自2024年9月成立以来，一直在购买以太币、波场币等加密货币，但尚未推出其声称的去中心化金融服务。本年3月完成发行第二批加密币后，该公司从中集资总额达5.5亿美元，并宣布推出与美元挂钩的稳定币USD1，最初将在以太坊和币安区块链上铸造。

至于上周发行的WLFI代币，在特朗普家族成员的支持下，强调将“美国优先”（America First）策略和区块链实用功能结合。上市 48 小时内交易价格飙升逾 60%，但在宣布销毁 4,700 万枚代币后大跌, 一些投资界名人的巨额钱包亦被冻结。WLFI代币刚上市即崩盘，短时间内跌幅达40%，引起市场广泛关注。

根据市场消息，WLFI早期投资者成本极低，原本规定只能出售20%的持股。然而，公司被传闻为协助大户出货，突然修改规则允许大量抛售，导致市场瞬间被卖方淹没。如此朝令夕改，严重失信于投资者，暴露了项目管理的核心缺陷。WLFI最初宣传建立广泛的政治金融生态系统，不过是只闻楼梯响而已。其发行总量高达1000亿枚，市值一度被炒至400亿美元，但大部分代币的解锁和时间表完全不透明。团队和早期投资者或随时大规模抛售，一般投资者则处于资讯劣势地位，成为被收割的对象。

更令人担忧的是，WLFI所有收入完全归公司所有，持币者无法获得任何分红或收益，有违去中心化的原则，纯属市场炒作而非真实价值创造。WLFI形像不佳，在社交平台和加密货币讨论区上，有投资者开始将之与 FTX 以至 Bitconnect 等量齐观。尽管其流动性依然充裕, 但市场情绪已骤变, 反映投资者极大的不信任。

WLFI 暴跌的主因涵盖四方面：一、解锁机制不健全，虽然根据 WLFI 的方案，9 月 1 日仅约 20% 的早期种子代币和私募代币透过 Lockbox 系统解锁，其馀代币需经受托人投票才能解锁，但作为专案方的特朗普家族却不受此限制，资金运用完全自由。二、WLFI 的估值泡沫严重，其完全稀释估值高达 550 亿美元，相当于 LINK、UNI 等四大项目完全稀释估值的总和，但实际交易支撑几乎为零，估值主要依赖特朗普家族的支持，缺乏基本面指标。三、代币分布高度集中，35% 的代币由团队和策略投资者持有，历史经验显示与特朗普相关的项目常在大涨后遭内部人士抛售，以致价格下跌。四、美国证券交易委员会（SEC）加强对政治代币的监管，若 WLFI 被认定为未注册证券，可能面临强制退市。

值得注意的是，世界自由金融的联合创辧人之一，是特朗普政府中东特使Steve Witkoff的儿子，因有潜在利益冲突之嫌而受到质疑。在特朗普就任美国总统前几天，其妻梅拉尼娅又推出个人迷因币 (meme coin)，在本年1月为与特朗普有关的实体带来了超过1140万美元的收益，但其价格随即暴跌。

因此，专家和业内人士近期纷纷警告，特朗普家族涉足加密货币，不但足以引致利益冲突甚至国家安全风险，亦有衍生金权政治之虞。奥巴马当政时的白宫道德顾问艾森（Norman Eisen）就指出，特朗普家族此举与其本人的总统职责之间，存在极其严重的利益冲突。

观乎特朗普家族先前推出的Trump币和NFT计划，最终都以失败告终，这次WLFI币的前景自然也不被看好。WLFI、RTX 和 SOMI 同步崛起，揭示了当今加密货币投资者的碎片化思维。 WLFI 借助掌权家族的政治地位壮大声势, 而RTX 以企业级逻辑提供切实可行的解决方案，SOMI 则以交易速度和具有远见著称, 尽管其实用性仍有待观察。三种代币体现了在当前的市场中，投机性、争议性和审慎观点并存。

特朗普家族将“美国优先”的政治口号与区块链技术结合，试图在加密货币市场中建立一种具有象征意义的金融产品。这种策略反映出加密资产不再只是技术创新的产物，而是变为政治人物与名人进行品牌延伸与资本运作的工具。对于香港及亚洲市场而言，这种“政治化金融”的趋势不容忽视，尤其在区块链技术不断渗透主流金融体系的背景下，如何平衡技术创新与道德监管，将成为政策制定者与投资者的关注焦点。

世界各地金融市场紧密互通，WLFI 的剧烈波动与管治争议，为香港及各地投资者敲响警钟；市场情绪突变从【图】可见一斑。在加密货币市场中，项目的管治结构、代币解锁机制与资讯透明度，往往比短期价格更具决定性。香港作为国际金融中心，其中愈来愈多散户与机构参与加密资产投资，当局应加强社会对项目白皮书、代币分配与管治机制的分析能力。在高波动性与资讯不对称的市场中，缺乏对项目内部运作理解的投资者，将难免承受巨大风险。

图   WLFI 代币价格走势

资料来源： CoinGecko

谢国生教授  

港大经管学院金融学教学副教授、新界乡议局当然执行委员

何敏淙 

香港大学附属学院讲师

（本文同时于二零二五年九月十七日载于《信报》“龙虎山下”专栏）